8月26日，2024 CFRN青年金融学者年会在北京清华大学经济管理学院成功举办。作为金融学术界一年一度的盛会，CFRN年会自创办以来，始终致力于搭建高水平国际化的学术交流平台。本次年会汇聚了来自国内外顶尖学府的优秀青年学者，共同探讨金融领域的最新研究成果与前沿趋势。

会议伊始，清华大学经济管理学院副院长何平教授与清华大学经济管理学院金融系教授、全球证券市场研究院院长杨之曙先后致开幕辞。何平教授首先对各位嘉宾到来表示热烈欢迎以及对年会的顺利召开寄予厚望，他指出青年学者不仅承担着教学科研的工作，也承担着时代赋予的使命，希望青年学者能够关注中国金融问题，讲好中国金融故事，探索中国金融发展之路。杨之曙教授对CFRN中国金融学术网的工作成果进行介绍，高度肯定了本次会议的主办团队工作并对未来工作进行展望。

清华大学经济管理学院副院长何平教授致辞

清华大学经济管理学院金融系教授、全球证券市场研究院院长杨之曙致辞

在主旨演讲环节，上海交通大学上海高级金融学院高金讲席教授潘军就青年学者开展科研工作发表了精彩演讲。潘军教授以个人的求学和工作经历为切入点，不仅分析了学术探索过程中可能会遇到的困惑和挑战，更提出了一系列切实可行的解决方案和创新思路，为在场的青年学者们提供了宝贵的参考和指导。在演讲中，潘教授特别强调了兴趣在学术研究中的重要性，她鼓励青年学者们以兴趣为出发点、培养长远的学术眼光，激发内在的研究动力，为青年学者们指明了研究方向，并给予大家肯定与鼓励。

上海交通大学上海高级金融学院高金讲席教授潘军发表主旨演讲

随后的分会场讨论中，来自上海交通大学、浙江大学、西南财经大学、杜伦大学、中央财经大学等国内外知名学府的学者们围绕气候变化、市场选择、中介尾部风险、小股东投票行为、政治网络与内幕交易、资产定价约束改进等多个议题展开了深入探讨，引发了与会者的广泛讨论与深刻思考。

分会场一

分会场一由清华大学经济管理学院金融系副教授庞家任主持。

上海交通大学的杨彪报告的论文是“International Climate News”。他从理论和实证角度分别验证了气候新闻冲击的影响。通过分析2014年至2022年期间发达经济体和新兴经济体的报纸在Twitter上发布的2300万余条推文文本，文章开发了新的高频指数CAI来衡量气候关注度。结果表明，经历更严重气候新闻冲击的国家往往会同时出现资本流入和货币升值。此外，在全球气候新闻冲击之后，受冲击程度较高的国家的棕色股票会经历巨大且持续的负回报。随后复旦大学的耿哲对此进行了点评，首先肯定了文章构建的CAI指数的重要学术和研究意义，进一步分别对因变量和自变量提出四点讨论建议。

上海交通大学杨彪汇报论文

上海交通大学的张麒在论文“Does Market Selection Eliminate Poorly Performing Investors”中，使用了中国经纪账户记录来研究市场选择是否淘汰了表现不佳的投资者，结果发现大多数月份里，退出市场的投资者自开始交易以来的平均累积回报超过了仍在市场的投资者。退出与累积回报之间的关系呈现一个倒V形。大多数投资者经历了负累积回报，将他们置于倒V形的正斜率区域，这解释了市场选择的失败。清华大学的安砾随后进行点评，她认为这篇文章关注到了一个重要的理论问题，新颖且值得关注，但仍需对选择累计收益的内在机制和动机进行完善，同时需要解释清楚退出决策与配置之间的重要概念区别。

上海交通大学张麒汇报论文

浙江大学许奇的研究“Intermediary Tail Risk and Currency Risk Premia” 研究了全球货币市场中金融中介面临的尾部风险定价。利用中介股本期权的无模型尾部风险度量，展示了货币组合和个体货币回报的横截面中，中介尾部风险是负的并且显著地定价。同时提供了新的证据表明金融中介面临的尾部风险在货币市场中具有重要的定价影响。帝国理工学院的Pasquale Della Corte线上为文章做出点评，对文章结果进行肯定并对中介尾部风险定价的机制进行总结。

浙江大学许奇汇报论文

分会场二

分会场二由清华大学经济管理学院金融系张丽宏教授主持。

西南财经大学的林靖报告的论文题目为“小股东投票为何对关联交易议案投赞成票”。文章基于小股东多数表决制在中国失效，大股东利用关联交易掏空仍然是中国资本市场的突出问题，研究小股东对关联交易议案投赞成票的动机，结果发现股价表现影响小股东对关联交易的投票，股东大会的股价表现越好，小股东对关联交易投的反对票越少，小股东投票无法产生有效的治理效应。香港大学的游杨对论文进行了点评，从潜在假设、牛熊市检验和控制变量的角度提出了完善建议。

西南财经大学林靖汇报论文

杜伦大学的顾弦报告的论文题目为“Political Network and Muted Insider Trading”。文章探讨了政治网络对我国内部交易活动的影响，研究发现，更强大的政治网络阻碍了内幕交易，这种效应在长期与高级别的政治关系中更明显，且在并购与公共事件的宣布中可见一斑。潜在分析发现，低调的内幕交易与较好的金融和政策支持有关，市场力量和执法能力较强的省份的国有企业更容易出现这种行为。清华大学的刘碧波对论文进行了点评，从内幕交易与内部人交易的区别以及政治网络的惩罚机制等方面给出了完善建议。

杜伦大学顾弦汇报论文

中央财经大学的朱一峰报告的论文题目为“Fama-MacBeth回归的资产定价约束改进——基于机器学习方法对我国A股市场的研究”。文章使用机器学习改进Fama-MacBeth回归，提出一种特征因子模型，兼顾变量选择，可解释性和高维预测。通过加入类似组lasso的参数限制条件与Pool OLS的限制条件，提出相应的lars算法来估计回归参数，最终基于新的模型发现预测横截面收益优于常见的几种其他因子选择方法。中国人民大学的吴轲对论文进行了点评，从增加解释精确性，只考虑对FM回归的组Lasso修正，以及基于现有研究完善非线性模型等角度给出了完善建议。

中央财经大学朱一峰汇报论文

下半场会议的开幕环节由清华大学经济管理学院金融系副教授刘淳主持。

清华大学经济管理学院副书记高峰首先致辞。高峰结合对二十届三中全会精神解读，鼓励青年学者研究新问题、发现真问题、找到真方法，以真实贡献推动学术界和社会的持续进步和发展。

清华大学经济管理学院副书记高峰致辞

香港科技大学金融学讲座教授楼栋随后带来“Inferring Mutual Fund Intra-Quarter Trading An Application to ESG Window Dressing”主旨演讲。文章提到了一种利用基金报告和假设回报之间的偏差的新基金季度内交易预测方法，该方法有助于确定交易日期和金额。此外文章为ESG评级被操纵提供了有力证据，并基于此提出政策建议——每日报告ESG评级、提供完善和标准化的审计机制。

香港科技大学金融学讲座教授楼栋发表主旨演讲

分会场一

随后，清华大学经济管理学院金融副教授沈涛主持了分会场一会议。

香港浸会大学的王莉瑶在“Lottery Preference for Factor Investing in China’s A-Share Market”报告中，使用一个综合的因子动物园记录了中国市场上一个显著的因子MAX溢价。这种溢价对各种因子特征保持稳健的控制，并且对因子的选择不敏感。同时因子MAX溢价集中在高特征值主成分因子上，揭示了中国A股市场因子投资的普遍彩票偏好。此外因子MAX异常也存在于美国和其他G7国家。随后湖南大学的刘扬肯定了MAX因子的新颖性与有效性，认为文章具有一定的创新动机与结果。

香港浸会大学王莉瑶汇报论文

对外经济贸易大学的田涵晖报告了论文“准备金规模与财政赤字货币化政策有效性”。 文章对标准新凯恩斯主义模型框架进行了直接拓展，研究了不同准备金规模状态下各类财政赤字货币化政策的效果，指出了我国银行体系当前处于稀缺准备金状态，但正在逐步向充足准备金状态靠近，建议现阶段政策当局可以考虑通过中央银行购买国债实施财政赤字货币化政策。北京大学韩晗首先肯定了文章的重要政策意义，之后提出文章可以对模型中存贷款的处理更加精细，此外应强调使用政策的非常规性，是为结构性改革和新增长点的孵化创造时间窗口。

对外经济贸易大学田涵晖汇报论文

分会场二

同一时间，中国人民大学财政金融学院教授高昊宇主持了分会场二的会议。

香港中文大学的苏阳报告的论文题目为“Empowering through Courts: Judicial Centralization and Municipal Financing in China”。文章聚焦司法集中化与地方融资行为，从法院的政治影响力角度出发探讨其与公共债务的关系，研究发现我国的司法中央集权改革减少了地方政府的借贷和支出，因为没有法院支持的支付延迟表明政府流动性存在限制，进而暴露了潜在的信用风险。北京大学的陈泽丰对论文进行了点评，从假设推导、城投债的投资逻辑与投资者动机几个角度给出了完善建议。

香港中文大学苏阳汇报论文

清华大学的胡杏报告的论文题目为“Learning, Price Discovery, and Macroeconomic Announcements”。文章探讨了投资者学习在促进重要宏观经济公告后的价格发现方面的作用，通过梳理不同时间发布的公告和留给投资者的反应时间，研究发现投资者在社交媒体上的隔夜学习活动，即从宏观新闻发布到市场开盘时间中的学习活动，显著提高了价格发现。这种隔夜学习有助于在异质投资者之间创造公平的信息竞争环境，从而减少了市场开放时的信息不对称性。浙江大学的许奇对论文进行了点评，从其他金融市场的信息反馈、流动性不足下的学习行为和机构投资者影响几个角度提出了完善的建议。

清华大学胡杏汇报论文

每篇论文都以其独特的视角和深入研究赢得了现场听众的阵阵掌声与热烈讨论，也展现了青年学者们在金融领域的蓬勃朝气与创新能力。

随后现场青年学者投票选出了最佳评论人并举行了颁奖典礼，杨之曙教授为陈泽丰和安砾颁奖并合影留念。

大众点评

值得一提的是，本次年会还特别设置了大众点评环节，邀请了多位专家学者就当前金融市场的热点问题进行了点评与分享。清华大学、首都经济贸易大学、中央财经大学、伦敦政治经济学院等海内外高校的学者们分别就地方政府债务风险、公募基金持股与企业绿色创新、国有企业公司治理与技术创新、自动化与金融摩擦等议题发表了独到见解，为与会者提供了丰富的思想盛宴。

清华大学的施展以 “‘不发生系统性金融风险’的经济学意义：地方政府债务风险的溢出”为题展开报告，提到目前我国地方债务问题仍值得重视并给出地方政府债务风险的新的风险传导机制。首都经济贸易大学的王行健报告了论文“公募基金持股与企业绿色创新——来自中证 800/1000 指数断点回归的证据”，认为公募基金持股可以显著提升企业绿色创新而外部监督和配置是重要机制。中央财经大学丁慧的研究“国有企业公司治理与新质生产力发展——基于关键数字技术创新的证据”从关键数字技术创新视角研究了新质生产力并测度了中国特设现代企业制度建设水平。来自伦敦政治经济学院马润泓的 “Automation, Financial Frictions, and Industrial Robot Subsidy in China”一文研究了中国工业机器人补贴的经济影响，发现补贴会有效促进企业相关活动但影响程度受企业规模影响。

大众点评环节论文汇报

西安交通大学的周翔翼报告的论文题目为“平台重要还是人才重要？共同基金的业绩密码”，文章讨论基金的业绩究竟是由基金经理还是基金平台决定，研究发现人才发挥了更大的作用。首都经济贸易大学的黄雨婷报告的论文题目为“Reputation at Risk: How Default Events Enhance Credit Rating Quality”，文章讨论违约事件是否提高了信用评级质量，研究发现在中国没有CDS以及债券二级市场流动性较弱的前提下，违约事件通过声誉压力规范评级机构，进而提高信用评级的质量。清华大学的李思扬报告的论文题目为“Tracking Retail and Institutional Investors Activity in China”，文章在机构通过算法交易使得大单会被拆分为小单的背景下，通过将散户更喜欢整五整十的交易量作为变量纳入OSA算法进行修正，结果发现新的模型可以显著提升大股票的机构投资者识别率；

天津大学的陈卓报告的论文题目为“公募基金的市场认知力”，文章基于非结构化数据来度量基金管理能力，较好的预测了基金的未来表现，捕捉了择时能力这一稀有的重要指标。

大众点评环节论文汇报

至此，2024CFRN青年金融学者年会圆满落下帷幕。本次会议不仅为青年学者们提供了一个展示自我、交流思想的舞台，也进一步推动了金融学术研究的深入发展。与会者纷纷表示，将以此次年会为契机，继续深化合作、加强交流，共同为金融学术发展贡献自己的力量。展望未来，CFRN年会将继续汇聚全球范围内的顶尖学者、业界领袖与青年才俊，搭建一个的交流平台、碰撞出思想的火花，为金融学术的繁荣发展注入新的活力与动力。