8月19日上午，第一届CFRN青年金融学者年会在主会场——清华大学经济管理学院伟伦楼409开幕。清华大学经济管理学院金融系教授、全球证券市场研究院院长、CFRN执行主编杨之曙教授作开幕致辞。杨之曙教授回顾了中国金融学术研究网（CFRN）的发展历程，介绍了目前网站的论文收录与运营情况。他表示，CFRN青年金融学者年会是中国金融学术研究网重要的学术活动，目的是为中国最具研究潜力的青年学者搭建一个思想碰撞和交流的平台，希望在座的青年才俊为网站的发展建言献策，共同建设大家的学术交流平台。中国金融学术研究网（CFRN）为中国金融研究和学术交流的非营利网络平台，旨在为学界、业界和政府的研究人员提供一个广泛发布、交流和推广研究成果的媒介，由清华大学全球证券市场研究院建设并维护。

清华大学经济管理学院金融系教授、清华大学全球证券市场研究院院长、

CFRN执行主编杨之曙教授开幕致辞

主会场 主旨演讲

开幕式后，麻省理工学院斯隆管理学院瑞穗金融集团讲席教授、上海交通大学上海高级金融学院学术委员会主席，中国金融学术研究网（CFRN）主编王江教授以Government Intervention in the Financial Market为主题做了精彩的主旨演讲。王江教授针对近年来各国政府更多直接干预金融市场的行为构建经济框架，分析在不同市场条件与政府使用不同信息等多种情况下，何种程度的政府干预可以提升投资者福利。此外王江教授还提出，使用市场价值来衡量政府干预效率可能并不全面，未来可以进一步研究市场干预如何影响金融市场的资产定价，公司行为，经济增长与投资者福利。

麻省理工学院斯隆管理学院瑞穗金融集团讲席教授、上海交通大学上海高级金融学院学术委员会主席、中国金融学术研究网（CFRN）主编王江教授主旨演讲

本届年会设有两篇最佳论文奖，《Government Deleveraging and Corporate Distress》与《匿名交易与债券市场流动性》两篇论文获此殊荣。来自北京大学的胡佳胤助理教授与清华大学的施展副教授作为获奖代表上台领奖，杨之曙教授为两位青年学者颁发了奖状。

来自北京大学的胡佳胤助理教授作为获奖代表上台领奖

来自清华大学的施展副教授作为获奖代表上台领奖

在随后的议程中，除主会场年会分为“公司金融与绿色金融”和“资产定价与宏观金融”两个分论坛同时进行，每个分论坛各有三场学术报告。

分会场一 公司金融与绿色金融（一）

公司金融与绿色金融分会场的第一场学术报告于8月19日上午在李华楼B331进行，由清华大学经济管理学院金融系副教授沈涛主持。

南开大学副教授段月姣以在供应链中供应商对其上下游的企业均要担负起社会责任，那么在不同的国家文化中下游顾客的社会责任感是否以及如何能够倒逼供应商作为问题导向，研究得到不同国家的国家文化对于企业决策有着潜移默化的影响：个人主义国家的企业对于上游往往没有要求，而与此相对，集体主义国家的企业往往会要求上游的供应商与自己的环保要求达到同样的水平。这一研究有助于理解企业的政策和行为是如何在全球供应链上产生文化影响的。中央财经大学副教授彭俞超从本文主要研究内容、逻辑机制、文化如何影响企业社会责任角度对报告进行了精彩的点评。

南开大学副教授段月姣进行学术报告

中央财经大学副教授彭俞超给予点评

西南财经大学副教授文书洋紧随其后以金融如何影响绿色发展为主题进行报告。文书洋认为当绿色金融政策达到一定规模能够通过促进污染企业多元化经营来推动绿色转型进程。而污染企业多元化的方式是有方向性地向其经营范围内相对清洁的行业多元化转型。厦门大学副教授倪骁然指出本文立足于推进“双碳”、统筹发展与安全的宏大战略背景，研究了兼具理论与现实意义的重要问题，提供了丰富的政策启示。

西南财经大学副教授文书洋进行学术报告

厦门大学副教授倪骁然给予点评

分会场二 资产定价与宏观金融（一）

资产定价与宏观金融分会场的第一场学术报告于8月19日上午在李华楼B356进行，由清华大学经济管理学院金融系副教授高峰主持。

对外经济贸易大学讲师崔宸瑜利用中国独特的财务报告形式，研究投资者对基本面过度外推对股价的影响机制。崔宸瑜指出在盈利能力较强的企业业绩公告日前后，大多数投资者会基于年累计收益增速（year-to-date earning growth）而非季度收益增速过度外推，造成股票价格在公告日附近过度上涨随后又显著下跌的现象。中国人民大学副教授刘昕对论文进行精彩点评，在论文内容完整性方面提出宝贵建议。

对外经济贸易大学讲师崔宸瑜进行学术报告

中国人民大学副教授刘昕给予点评

对外经济贸易大学讲师祝小全以双上市对中概股股价的保护价值为主题进行报告。研究以美国证券交易委员会于2021年12月2日通过实施《外国公司问责法案》最终修正案为自然实验，通过比对在冲击前实现双上市的企业与只在美国上市的企业的后续股票表现，量化在美国和香港双重上市的经济价值。中央财经大学副教授吴锴提出可以在实证基础上丰富政策启示相关内容，对论文进行了精彩点评。

对外经济贸易大学讲师祝小全进行学术报告

中央财经大学副教授吴锴给予点评

主会场 主旨演讲

8月19日下午，青年学者们再次齐聚伟伦楼409，由复旦大学泛海国际金融学院金融学教授黄毅与香港大学经管学院金融学副教授黄诗杨为与会学者带来精彩的学术盛宴。

黄毅教授以Digital Finance and Financial Inclusion: A review为题展开主旨演讲。讲座梳理了数字金融的发展历程，在此基础上提出了Data-Activities-Network的核心商业模型，并验证了数字金融在实现普惠金融目标中的核心优势——解决信息成本问题，进而控制信用风险。面对信息不对称问题，传统信用风险评估模型很容易衡量还款能力，但很难衡量还款意愿，而数字金融通过各种财务与非财务变量的（另类）大数据分析来推断未来的现金流，既无需抵押品降低了交易成本，又实现了监督贷款去向的目的。

复旦大学泛海国际金融学院金融学教授黄毅以Digital Finance and Financial Inclusion: A review为题展开主旨演讲

黄诗杨副教授带来论文Sustainable Finance under Regulation的主旨演讲。论文以投资者对环境法规的态度与绿色金融时代的最优监管方案作为切入点，讨论了没有环保政策，以及政府补贴与污染税两种不同政策下市场的最优解，结果发现对社会负责任的投资与政府干预是应对气候变化的有效方法，常规环保政策重塑了投资者的投资组合并打击了重污染企业，但也让那些企业失去了向可持续发展转变的想法。论文指出后续可以从投资者规模，政府承诺以及更具体的量化分析来继续改进。

香港大学经管学院金融学副教授黄诗杨带来论文Sustainable Finance under Regulation的主旨演讲

分会场一 公司金融与绿色金融（二）

公司金融与绿色金融分会场的第二场学术报告于8月19日下午在李华楼B331进行，由清华大学经济管理学院金融系副教授庞家任主持。

北京大学助理教授胡佳胤聚焦政治金融关系，在报告中指出地方政府的财政拮据对国有企业的影响不大，这意味着财政拮据的地方政府有选择地推迟向政治资源不足的企业付款，即民营企业。选择性延迟付款放大了政府去杠杆化的负面影响，加剧了与信贷错配相关的低效率，故而中标了政府采购订单的民营企业有着更高的融资困境，应收账款占比上升，现金流恶化，在证券市场的融资成本上升更明显，并进一步放大了民营和国有企业的差异。南京大学助理教授袁涛就本文提出了例如所研究行业对政府的依赖性等建设性问题，并进行了精彩的点评。

北京大学助理教授胡佳胤进行学术报告

南京大学助理教授袁涛给予点评

北京大学助理教授向昊天以ESG授权激励管理人员将注意力分配到ESG高的股票上为思想基础，研究发现ESG基金的额外责任重塑了共同基金经理的投资过程，而基金经理对ESG基金的补贴是以非ESG基金为代价的。（1）在投资团队开始管理ESG基金后，兄弟非ESG基金的ESG得分增加。（2）与独立的非ESG基金和ESG基金相比，同类非ESG基金在高ESG股票中表现更好，但在低ESG股票中表现更差。明知大学助理教授Hee Eun Kim在实证方面很出了很多建设性提议。

北京大学助理教授向昊天进行学术报告

明知大学助理教授Hee Eun Kim给予点评

中国人民大学教授高昊宇将研究的重点放在金融融资市场对于生物多样性保护如何定价的问题上。在报告中点明生物多样性保护的成本极高，但同时带来的潜在好处也很多，由政府部门牵头进行是较好的选择。资本市场应该更加可持续，提出相应政策应该更偏向于生物多样性保护，而非使相关地区腹背受敌，在生物多样性保护产生大量费用支出的同时还要受到金融市场的融资歧视。上海财经大学副教授张瑞申从本文的宏微观两个方面做出了精彩的评论。

中国人民大学教授高昊宇进行学术报告

上海财经大学副教授张瑞申给予点评

分会场二 资产定价与宏观金融（二）

资产定价与宏观金融分会场的第二场学术报告于8月19日下午在李华楼B356进行，由清华大学经济管理学院金融系副教授王茵田主持。

西交利物浦大学助理教授刘嘉涛以网络犯罪风险对横截面股票收益影响以及相关对冲手段为主题进行报告。研究表明基于网络犯罪新闻数据构成的指标符合ICAPM的状态变量标准，有望从投资者对冲需求角度预测横截面股票收益，即与网络犯罪风险呈正相关的股票（网络犯罪beta系数为正的股票）预期收益较低；此外，研究与公司治理能力相结合，并为真实网络犯罪事件提供可行的对冲策略，也为网络安全保险政策提供参考。湖南大学助理教授刘扬在对冲策略在不同市场环境下的表现、执行方面以及数据选取等内容上进行了补充，提供了宝贵的建议。

西交利物浦大学助理教授刘嘉涛进行学术报告

湖南大学助理教授刘扬给予点评

清华大学副教授施展以X-bond在流动性层面的实施效果为主题进行报告。施展指出X-bond 的推出可通过加强逆向选择和节约搜寻成本之间的相对重要关系，进而有效改善银行间市场国债的流动性，为国内关于资本市场制度建设和市场微观结构的研究提供了新的经验证据。中国人民大学副教授芦东充分肯定该选题的研究意义，并提出可进一步加强理论与实证联系、完善实证结论的宝贵建议。

清华大学副教授施展进行学术报告

中国人民大学副教授芦东给予点评

中国人民大学副教授刘泽豪提出了一项用于解决银行流动性问题的财政政策，即政府发行一类可用于交税的法定货币，通过第二期公共支出及相应税收降低市场中资产借贷的实际税后回报率，使其低于长期资产回报率，进而缓解流动性短缺问题，从流动性的角度强调了协调政府支出和税收的重要性。武汉大学副教授刘岩为论文的研究动机以及理论背景等内容提供了宝贵建议，进行了精彩的点评。

中国人民大学副教授刘泽豪进行学术报告

武汉大学副教授刘岩给予点评

分会场一 公司金融与绿色金融（三）

公司金融与绿色金融分会场的第三场学术报告于8月20日上午在李华楼B331进行，由北京大学光华管理学院金融学系副教授张宇主持。

上海财经大学副教授陕晨煜在报告中揭示了债权融资对环境表现的负面影响，即由于债务融资的短视机制，会扭曲企业长期投资，从而加剧企业排污，故杠杆率水平越高，企业环境表现越差。而企业环境表现越差，环境负外部性更加显著，从而导致企业短期借款占比大、偿债能力弱、破产风险高。而环境规制的完善和绿色信贷的发展能够有效减轻债权融资对环境表现的负面影响。中央财经大学助理教授张叶青指出本文提供了崭新的研究视角并作出精彩的点评。

上海财经大学副教授陕晨煜进行学术报告

中央财经大学助理教授张叶青给予点评

上海科技大学助理教授周彤在机器人部署政策即通过财政措施直接降低制造商部署机器人的成本的背景下研究发现，如果企业部署机器人，由于机器人和劳动力在生产中是替代的，其经营盈利能力与劳动力价格的负相关程度就会降低，机器人的部署可以对冲劳动力价格波动，在均衡状态下与较低的信用风险相关。因此，部署了机器人的企业将会具有更大的融资优势，部署工业机器人的企业平均拥有更高的杠杆率，支付更低的利率。同时，报告的机制和结果可以普遍应用于其他劳动力替代技术。北京大学副教授沈吉对于本文的进一步构想提出了新的思路并作出了精彩得点评。

上海科技大学助理教授周彤进行学术报告

北京大学副教授沈吉给予点评

北京大学副教授卢瑞昌报告指出期权市场上，因为公司创始人具有更强的不可替代性，人们都认为由公司创始人担任CEO是风险更高、不确定性更强的事情，可能带来更高的运营效率但同时如果其决策错误，将会带来更严重的后果，这种风险将会被转嫁到期权市场。而当遭遇金融危机时，创始人CEO带来的益处更大。清华大学助理教授尹翔指出本文揭示了创始人CEO对市场对公司未来风险认知的影响，并从多个方面进行了精彩的点评。

北京大学副教授卢瑞昌进行学术报告

清华大学助理教授尹翔给予点评

分会场二 资产定价与宏观金融（三）

资产定价与宏观金融分会场的第三场学术报告于8月20日上午在李华楼B356进行，由清华大学经济管理学院金融系副教授王天宇主持。

山东大学副教授张博以金融科技发展对非法集资风险的影响及机制为主题进行报告。基于2014-2021年286个地级及以上城市的非法集资案件裁判文书和2015年中国家庭金地调查数据，研究发现金融科技主要通过大数据分析等技术创新提高金融普惠性，缓解金融排斥，从而降低非法集资风险。上海财经大学教授郭峰肯定了金融科技对非正规金融替代选题的必要性，并在数据选取和研究逻辑等方面提供宝贵意见。

山东大学副教授张博进行学术报告

上海财经大学教授郭峰给予点评

香港中文大学助理教授罗丹围绕货币政策在中国银行体系内部的传导展开报告，罗丹指出中国数字型货币政策易造成资金分配不平衡，资金的系统性再分配（systematic reallocation of funds.）是货币政策传导的主要路径，然而国有银行在贷款方面较为保守，一定程度上妨碍了再分配的进行。对外经济贸易大学副教授宫迪对论文进行了精彩点评，为内容的完整性提供了宝贵建议。

香港中文大学助理教授罗丹进行学术报告

对外经济贸易大学副教授宫迪给予点评

北京大学副教授刘柏霄以宗教文化对股票借贷（stock lending）市场以及卖空行为的影响为主题进行报告。研究表明投资者宗教信仰水平越高，其行为越保守，向卖空者出借股票的意愿越低，因而会限制贷款供应（lendable shares supply），增加借贷成本，进一步限制卖空行为。清华大学李昊然博士针对论文的细节性问题提出宝贵建议，进行了精彩的点评。

北京大学副教授刘柏霄进行学术报告

清华大学李昊然博士给予点评