全球证券市场研究院 - 2022年第四季度中国A股上市公司信用研究报告出炉

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2022年第四季度中国A股上市公司信用研究报告出炉

发文时间：2023-04-03

2023年4月3日，由清华大学全球证券市场研究院（下称“清华证券研究院”与新加坡国立大学亚洲数字金融研究所合作完成的2022年第四季度《中国A股上市公司信用研究季度报告》正式发布，公司信用100强名单出炉。报告概述了2022年四季度A股市场整体违约状况，并依据违约风险测度指标对A股上市公司进行了全面的信用评估。

A股上市公司违约数量减少，信用风险整体稳定

2022年四季度共发生13起上市公司违约事件，相比上季度减少了1起，与去年同季度相比减少了12起。相比2020、2021年，2022年全年上市公司违约率分别减少0.8%和0.1%，下降趋势较为明显。一方面，历经民企和地产违约潮后，大量低资质、高风险的公司主体风险出清，整体信用风险呈收敛趋势；另一方面，货币政策和财政政策同步发力：2022年全年累计降准50bps，1年期和5年期以上LPR分别累计下调25bps和35bps，全年新增减税降费超过1万亿元，缓税缓费约7500亿元。其有效降低了公司融资成本、缓解了微观主体经营压力。

教育业信用风险下降明显，房地产业信用风险有一定改善

教育业上市公司在疫情防控取得胜利、产业政策支持两大利好下信用风险有明显下降。后疫情时代，线下教学业务有望正常开展，教育业产业链盈利预期得到改善。同时，“双减”政策后教育业政策呈现出积极趋势，二十大报告提出“推进职普融通、产教融合、科教融汇，优化职业教育类型定位”，强调了职业教育的重要性，利好布局职教项目的教育业公司。

房地产业信用风险在“三支箭”政策陆续出台后有所改善，市场对于房地产业信心有所企稳，但四季度房地产业信用风险仍保持高位。这主要是由于疫情和居民收入下滑等因素影响，需求端乏力、商品房销售量较为惨淡，四季度房屋销售面积同比仍处于负增长。展望后市，伴随“三支箭”政策全面落地和持续推进，房地产行业信用风险有望回落。

国有公司信用质量持续增强，非国有公司风险略有抬头

2022年四季度国有与非国有公司信用风险均有所下降。疫情管控放松后，尽管市场对经济复苏的预期较为强烈，实际经济基本面修复可能需要一段时间。在“强预期、弱现实”的逻辑演绎下，预计2023年一季度国有公司将延续信用风险下行趋势，而非国有公司由于抗风险能力相对较弱，预计1年期违约概率（PD）将上升约8bps。随着经济复苏进程不断前进，非国有公司盈利能力恢复由预期转为现实时，违约风险将有所下降。

个人养老金有望纾缓金融业信用风险

2022年11月，个人养老金制度正式落地，其带来的长久期、大规模增量资金利好金融资管行业，有助于化解金融业信用风险。从短期来看，头部银行在养老储蓄和理财产品赛道有先发优势，我们预计其处于个人养老金市场份额优势，信用风险将会有所下降。从中长期来看，头部公募基金在养老基金产品赛道优势明显，持有头部公募基金股份的上市公司有望从中获利，长期信用风险将收敛。

据悉，自2021年9月起，清华证券研究院公司信用研究团队已累计发布7次《中国A股上市公司信用研究季度报告》，在业界与学界反响良好。未来团队将长期致力于我国公司信用研究工作，每季度持续发布季度报告，及时追踪和更新公司信用违约风险评估结果以保证其时效性。

清华证券研究院公司信用研究助理李昊然博士表示，报告提供了客观准确的早期信用风险预警机制，有助于监管机构建立健全我国上市公司事前违约风险监控机制、缓解机制以及处置机制，有助于金融机构更为合理评估上市公司信用风险，有助于投资者形成更为理性的投资决策。该研究报告基于公开客观的数据分析结果，作为读者研究参考使用，不作为任何投资建议，不代表所在研究单位、清华大学以及新加坡国立大学观点。

附：A股上市公司信用100强名单

序号	公司代码	行业	省份	国企	规模	板块	PD [i]	PDiR [ii]
1	300896.SZ	制造业	北京	否	中型	创业板	0.082	AA
2	600519.SH	制造业	贵州	是	大型	主板	0.096	AA
3	688505.SH	制造业	上海	否	中型	科创板	0.098	AA
4	688385.SH	制造业	上海	否	大型	科创板	0.132	AA
5	600436.SH	制造业	福建	是	大型	主板	0.148	AA
6	605198.SH	制造业	山东	否	中型	主板	0.226	AA
7	600276.SH	制造业	江苏	否	大型	主板	0.274	AA
8	300357.SZ	制造业	浙江	否	大型	创业板	0.307	AA
9	688188.SH	信息传输、软件和信息技术服务业	上海	否	中型	科创板	0.319	AA
10	600867.SH	制造业	吉林	否	大型	主板	0.359	AA
11	300628.SZ	制造业	福建	否	大型	创业板	0.370	AA
12	000858.SZ	制造业	四川	是	大型	主板	0.438	AA
13	688198.SH	制造业	北京	否	小微型	科创板	0.452	AA
14	688739.SZ	制造业	-	是	-	科创板	0.474	AA
15	603288.SH	制造业	广东	否	大型	主板	0.597	AA
16	002252.SZ	制造业	上海	否	大型	主板	0.666	AA
17	603023.SH	制造业	黑龙江	是	小微型	主板	1.147	AA
18	300492.SZ	科学研究和技术服务业	四川	否	中型	创业板	0.395	A
19	601811.SH	文化、体育和娱乐业	四川	否	大型	主板	0.532	A
20	603879.SH	制造业	福建	否	中型	主板	0.551	A
21	600527.SH	制造业	江苏	否	中型	主板	0.585	A
22	000568.SZ	制造业	四川	是	大型	主板	0.669	A
23	601298.SH	交通运输、仓储和邮政业	山东	否	大型	主板	0.710	A
24	688008.SH	制造业	上海	否	中型	科创板	0.734	A
25	601568.SH	制造业	陕西	是	大型	主板	0.852	A
26	688270.SH	制造业	浙江	否	-	科创板	0.856	A
27	688366.SH	制造业	上海	否	大型	科创板	0.870	A
28	601326.SH	交通运输、仓储和邮政业	河北	否	大型	主板	0.870	A
29	301047.SH	科学研究和技术服务业	北京	否	-	创业板	0.890	A
30	601880.SH	交通运输、仓储和邮政业	辽宁	否	大型	主板	0.919	A
31	600329.SH	制造业	天津	否	大型	主板	0.935	A
32	600809.SH	制造业	山西	是	大型	主板	0.976	A
33	688281.SH	制造业	陕西	否	-	科创板	1.118	A
34	002222.SZ	制造业	福建	是	大型	主板	1.140	A
35	002304.SZ	制造业	江苏	是	大型	主板	1.191	A
36	603688.SH	制造业	江苏	否	大型	主板	1.201	A
37	688220.SH	制造业	上海	否	-	科创板	1.216	A
38	688338.SH	制造业	北京	否	小微型	科创板	1.271	A
39	300685.SZ	制造业	福建	否	中型	创业板	1.272	A
40	301185.SH	信息传输、软件和信息技术服务业	-	是	-	创业板	1.330	A
41	002262.SZ	制造业	江苏	否	大型	主板	1.352	A
42	688230.SZ	制造业	-	否	-	科创板	1.377	A
43	601888.SH	租赁和商务服务业	北京	是	大型	主板	1.385	A
44	300832.SZ	制造业	广东	否	大型	创业板	1.411	A
45	002038.SZ	制造业	北京	是	中型	主板	1.413	A
46	002049.SZ	制造业	河北	是	大型	主板	1.427	A
47	300760.SZ	制造业	广东	否	大型	创业板	1.436	A
48	600012.SH	交通运输、仓储和邮政业	安徽	否	大型	主板	1.439	A
49	002625.SZ	制造业	广东	否	中型	主板	1.444	A
50	688163.SH	制造业	上海	否	-	科创板	1.454	A
51	002507.SZ	制造业	重庆	是	大型	主板	1.457	A
52	002884.SZ	制造业	广东	否	大型	主板	1.491	A
53	000096.SZ	批发和零售业	广东	是	大型	主板	1.494	A
54	002820.SZ	制造业	天津	是	中型	主板	1.539	A
55	300983.SZ	科学研究和技术服务业	上海	否	大型	创业板	1.542	A
56	601006.SH	交通运输、仓储和邮政业	山西	是	大型	主板	1.566	A
57	301217.SZ	制造业	安徽	是	-	创业板	1.584	A
58	688536.SH	信息传输、软件和信息技术服务业	江苏	否	中型	科创板	1.642	A
59	688009.SH	制造业	北京	否	大型	科创板	1.652	A
60	002415.SZ	制造业	浙江	是	大型	主板	1.737	A
61	688336.SH	制造业	上海	否	大型	科创板	1.763	A
62	600377.SH	交通运输、仓储和邮政业	江苏	否	大型	主板	1.798	A
63	600161.SH	制造业	北京	是	大型	主板	1.799	A
64	688050.SH	制造业	北京	否	中型	科创板	1.836	A
65	603986.SH	制造业	北京	否	中型	主板	1.859	A
66	688578.SH	制造业	上海	否	小微型	科创板	1.875	A
67	301080.SH	科学研究和技术服务业	-	否	-	创业板	1.888	A
68	600084.SH	制造业	新疆	否	中型	主板	1.935	A
69	603195.SH	制造业	浙江	否	大型	主板	1.943	A
70	300957.SZ	制造业	云南	否	大型	创业板	1.954	A
71	605296.SH	农、林、牧、渔业	云南	否	大型	主板	1.991	A
72	603838.SH	制造业	广东	否	中型	主板	2.026	A
73	300962.SZ	制造业	广东	是	中型	创业板	2.053	A
74	605089.SH	制造业	江苏	否	中型	主板	2.063	A
75	688027.SH	制造业	安徽	是	中型	科创板	2.134	A
76	688318.SH	信息传输、软件和信息技术服务业	广东	否	大型	科创板	2.136	A
77	603087.SH	制造业	北京	否	大型	主板	2.181	A
78	605180.SH	制造业	浙江	否	小微型	主板	2.203	A
79	301019.SZ	制造业	浙江	否	中型	创业板	2.211	A
80	301211.SZ	制造业	湖北	否	-	创业板	2.273	A
81	600381.SH	制造业	青海	否	小微型	主板	2.275	A
82	600226.SH	信息传输、软件和信息技术服务业	浙江	否	大型	主板	2.281	A
83	601698.SH	信息传输、软件和信息技术服务业	北京	是	中型	主板	2.285	A
84	603949.SH	制造业	浙江	否	中型	主板	2.296	A
85	300699.SZ	制造业	山东	否	大型	创业板	2.324	A
86	688356.SH	制造业	北京	否	小微型	科创板	2.349	A
87	601958.SH	采矿业	陕西	是	大型	主板	2.380	A
88	688677.SH	制造业	山东	否	中型	科创板	2.401	A
89	688091.SZ	制造业	上海	否	-	科创板	2.414	A
90	688396.SH	制造业	-	是	大型	科创板	2.441	A
91	000813.SZ	制造业	新疆	否	中型	主板	2.489	A
92	688110.SZ	制造业	上海	否	-	科创板	2.525	A
93	002063.SZ	信息传输、软件和信息技术服务业	广东	是	大型	主板	2.552	A
94	300661.SZ	制造业	北京	否	中型	创业板	2.567	A
95	688588.SH	信息传输、软件和信息技术服务业	江苏	否	大型	科创板	2.624	A
96	688200.SH	制造业	北京	否	小微型	科创板	2.661	A
97	600900.SH	电力、热力、燃气及水生产和供应业	北京	是	大型	主板	2.692	A
98	688083.SH	信息传输、软件和信息技术服务业	广东	否	大型	科创板	2.713	A
99	600660.SH	制造业	福建	否	大型	主板	2.722	A
100	002690.SZ	制造业	安徽	否	大型	主板	2.744	A

[i] 违约概率（Probability of Default，PD）是新加坡国立大学信用研究行动计划（NUS-CRI）的核心信用指标，由该机构研发的公司违约预测模型计算。本报告中PD默认为1年期违约概率，即未来一年内的违约概率。

[ii] 违约概率隐含评级（Probability of Default implied Rating，PDiR）由NUS-CRI于2011年提出，是一个方便、直观的信用评级。该方法将公司信用质量通过PD指标映射到了标准普尔信用评级。本报告使用2020年更新的PDiR2.0。

报告全文：

中国A股上市公司信用研究季度报告（2022年第四季度）