前瞻理论、实务指导

资深团队打造企业上市指导手册

行业趋势分析*经营业绩指导*重点案例解析

清华大学全球证券市场研究院院长杨之曙，联合十余家头部券商

共同打造企业上市“宝典”

清华大学中国经济思想与实践研究院院长、

清华大学苏世民书院创始院长，

李稻葵

作序推荐

作者简介

杨之曙：清华大学全球证券市场研究院院长、清华大学经济管理学院教授。

王文召：经济学博士，任职于清华大学全球证券市场研究院。

内容简介

本书是由杨之曙教授牵头，清华大学全球证券市场研究院联合中证研究院和深交所研究中心的经济学家以及国内十余家头部券商的专业人士，共同打造的新政策下企业上市指导手册。

本书注重前瞻性理论与指导性实务的结合，在理论架构方面进行了全面深入的探析和总结，在实践方面结合经典鲜活的案例进行了说明。内容涵盖了政策解读、上市审核、案例分析等涉及企业上市的各个方面。同时，本书还为企业上市面临的问题提供了具体的解决办法，并对上市经典案例进行了剖析，让读者能够更好地掌握实战技巧和经验，解决读者的疑惑。本书旨在为上市公司、拟上市公司、有志于研究中国证券市场的EMBA/MBA、创业者，以及投行、证券、法律、市场监管等和企业上市相关领域 的从业人员提供参考。

编辑推荐

本书紧跟2023年国家政策，解读新规。内容覆盖面更广。编写团队强大，十多家头部公司参与编写，专业性高，理论性和适用性兼备。其中，案例分析由资深保荐代表人和首席分析师亲自撰写，权威性高，提供高质量的上市参考资料，填补市场空白。

1、符合时代需要，紧跟国家政策

2023年2月17日，中国证监会正式发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，本书紧跟国家这一政策变化，读者可以了解公司上市的策略和路径，掌握最新的上市政策和法规，帮助企业合法合规地实现上市目标。

2、资深团队，打造行业经典

组织国内头部券商、该领域知名专家、学者参与编写。内容权威，观点和力量有独创性，部分观点是首次出版，力图打造成行业经典图书。

3、理论和实践相结合，内容权威、实用

本书将系统、全面性对企业上市相关问题梳理、分析。揭示公司上市的全貌，注重前瞻性理论与实务指导性的结合。在深度性、前瞻性、实用性等方面能够满足市场需求，弥补当前市场存在的不足，解决读者痛点。

专家推荐

《公司上市指导手册》集合十几家券商的资深专业人士和相关领域专家的研究和实践成果，兼备理论性和实践性、前瞻性和系统性，这在业内并不多见。我强烈推荐《公司上市指导手册》，希望此书能成为投资者、金融从业人员、各类研究机构以及实体经济企业管理人员的常备参考资料。——清华大学中国经济思想与实践研究院院长 李稻葵

目录

推荐序 李稻葵 V

前 言 潘宏胜 VII

引 言 001

第一部分 2022 年 A 股 IPO 总体情况及结构

第 1 章 2022 年 IPO 概况 039

资本市场改革及注册制不断推进 039

IPO 结构分析 050

第 2 章 创业板 IPO 情况 058

创业板 IPO 企业总体情况 058

企业上市首年业绩及二级市场表现 060

发行与上市分析 064

创业板定位与上市条件 072

创业板企业价值案例分析 078

第 3 章 科创板 IPO 情况 087

2022 年科创板 IPO 概况 087

科创板的定位与上市标准 090

科创板 2022 年 IPO 科创属性满足情况 103

科创板上市企业特征及结构 108（续表）

科创板投资价值分析 126

第 4 章 北交所 IPO 企业情况 132

2022 年北交所 IPO 企业特征分析 132

北交所上市定位和标准 135

北交所 IPO 企业的行业分布和业务情况 136

第 5 章 2022 年 IPO 行业分析 138

2022 年 IPO 行业分布及特征分析 138

影响 IPO 行业因素分析 147

IPO 重点行业分析 157

创新导向与 IPO 168

一级市场投资建议 182

第 6 章 IPO 区域分布 186

区域经济与 IPO 区域分布 186

2022 年主要区域经济带 IPO 情况 189

长三角地区 IPO 情况 199

粤港澳大湾区 IPO 情况 214

京津冀地区 IPO 情况 223

长江中游城市群 IPO 情况 230

成渝地区双城经济圈 IPO 情况 235

山东半岛城市群 IPO 情况 238

IPO 区域分布趋势探讨 241

第二部分 经营业绩、估值与解禁

第 7 章 IPO 企业上市前后经营与估值变化 249

IPO 企业上市前后经营状况 249

2022 年上市新股估值表现 253

2022 年新股估值的影响因素 262

一、二级市场投资者的投资收益比较分析 271

企业上市前后估值显著变化案例分析 275

新股投资建议 286

第 8 章 一年期限售股份解禁企业经营业绩与估值 298

IPO 企业限售的相关规定 298

解禁企业指标统计分析 303

股东实际减持情况 310

一年期限售股解禁与企业经营业绩 318

一年期股份解禁与股票价格走势 346

一年期解禁标的与投资建议 358

第 9 章 三年期限售股份解禁企业分析 366

解禁企业指标统计分析 367

股份减持情况统计分析 376

解禁企业当年经营业绩分析 382

三年期股份解禁企业二级市场表现 415

上市公司业绩对解禁收益率的影响 426

第三部分 IPO 审核要点和经典案例

第 10 章 近年 IPO 审核重点关注问题剖析 433

收入成本相关问题 433

内控规范问题 438

持续盈利能力问题 444

同业竞争与关联交易问题 449

资金流水核查问题 458

板块定位问题 462

股权相关问题 468

第 11 章 2022 年 IPO 再次申报企业分析 476

再次申报成功上市企业概况 477

再次（含二次）申报成功的原因 480

再次（含二次）申报成功的启示 518

深沪主板被否企业发审委聆讯问题 524

创业板被否企业发行审核关注问题 531

北交所被否企业发行审核关注问题 553

第 12 章 2022 年 IPO 经典案例 557

中国海油（600938） 557

海光信息（688041） 578

联影医疗（688271） 596

萤石网络（688475） 621

和元生物（688238） 642

均普智能（688306） 659

晶科能源（688223） 684

华海清科（688120） 697

普源精电（688337） 709

联动科技（301369） 719

中汽股份（301215） 730

铜冠铜箔（301217） 745

天益医疗（301097） 759

瑞奇智造（833781） 771

七丰精工（873169） 780

惠丰钻石（839725） 788

推荐序

李稻葵

在经历了三年特殊冲击之后，中国经济正处在一个重要的转折点上，当前最关键的任务应当是通过科技创新来调动一切增长的因素，尽快地恢复经济增长，释放 增长潜力。这一任务是极其艰巨的。中国要持续保持稳定的经济增长，才能够实现 2035 年达到中等发达国家水平的发展愿景。在这一过程中，如何促进企业快速发展， 尤其是创新型及科技类企业的发展，是极其重大的课题。

快速发展的科技类企业要不要上市？这个问题的答案并不完全是“一边倒”的。事实上，世界上有一些科技类企业是没有上市的，例如中国的华为就没有上市。不 上市对企业有好处，因为它可以减少来自资本市场各种各样的冲击，使得内部管理 者能够专注于企业的长期发展；同时，企业的关键技术和经营的核心信息也可以不 受披露条款的制约，给自身留出更大的战略腾挪空间。然而，不上市需要一定的基 础条件。首先，企业必须有相当的自有资金，或者能够维持经营稳定的现金流，因 此能够对抗经济波动带来的风险。很多科技类企业并不满足这一条件，因为它们 并不是从传统行业做起的，尤其是创新型企业一般不可能有稳定的现金流。华为是一个特例，它有一些成熟的业务作为铺垫，形成了稳定的、基础性的现金流。第二 个条件是企业内部的管理必须具有较高的自律水平，在不受外部监督的情况下仍然能够自我约束，保持一套稳定的、科学的、制度化的管理机制，这一点主要取决于 企业创始人的悟性和能力。而在资本市场上市恰恰是强制要求企业规范管理的机制。 华为是极为特殊的，也是非常幸运的，它有一位极具智慧并自律的创始人。我们应 该看到，绝大部分的初创企业，尤其是科技类初创企业，不可能同时达到这两方面 的条件。一方面，科技类初创企业通常没有稳定的现金流支撑持续的研发投入；另 一方面，创办企业的科技人员在现代企业管理的诸多方面——人力资源、财会、市场营销等，往往是外行，即便他们可以在市场上雇用到专业的管理人员，实现企业 的制度化管理仍然是比较困难的。因此，对于绝大部分的初创企业而言，上市仍然 是最简单、最稳定的做法。这就好比，没有完成大学学业能否成才？想想乔布斯、 比尔·盖茨、扎克伯格，当然可以，但是总体上讲，他们都是个例。

既然绝大部分科技类、创新型企业需要上市，那么创业者必须仔细、全面研究上市的基本规律是什么。这是一门必修课。中国的资本市场在过去几年发生了巨大 的变化，如科创板、创业板试点注册制，北交所成立等，上市的规则也发生了重大 的变化。因此，中国现在急需一本指导企业如何上市的手册，以将资本市场的这些 变化仔细地一一梳理，结合资本市场的各项变化，从实战的角度给出大量的案例并 逐个去分析，告诉未来准备上市的初创企业的领导者，如何更好地利用中国目前的 资本市场体制，尽快推动企业顺利上市。

摆在读者面前的就是指导企业如何上市的手册。此书是由清华大学全球证券市 场研究院院长杨之曙教授牵头，邀请多家证券公司和相关部门的专业人士组成编委 会，共同编写的指导手册，它堪称中国公司上市的“宝典”。我建议拟上市企业的 管理者认真仔细地阅读这本手册，这就好比是要参加高考的高中生必须对考试的范 围、出题的规则以及近几年的考题都了如指掌。这本书的一个重要亮点是它系统分 析最新的案例，对近年来推行的注册制进行了深入剖析。此书不仅对于企业家非常 重要，而且对于投资者、金融从业人员以及研究上市公司和中国股市的学者而言也 特别值得一读。在此，我特别隆重地推荐此书！