盛夏清华，群贤毕至；思想激荡，共话未来。“期现融合·价值跃升｜宏观变局下的企业价值增长研讨会”在清华大学成功举办。本次会议由清华大学经济管理学院指导，清华大学全球证券市场研究院主办，中国钢铁工业协会、中国有色金属工业协会、中国化工学会、中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）等单位特别支持。会议汇聚行业协会、期货交易所、高校科研机构、金融机构及产业龙头企业的众多专家，围绕企业经营中的价格风险管理、期现融合实践、套期保值体系建设以及产业金融协同发展等议题，通过理论创新、案例复盘、实操演练等多元形式，开展深度思想碰撞与专业交流，助力实体企业破解经营困局，实现长期价值跃升。百余位来自知名央国企、上市公司、民企和投资机构等代表出席。

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清华大学经济管理学院党委副书记高峰，清华大学全球证券市场研究院秘书长、院长助理迟永胜，中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）院长金志峰为本次会议致辞。中国有色金属工业协会会长葛红林，中国钢铁工业协会副会长骆铁军，清华大学全球证券市场研究院秘书长、院长助理迟永胜，银河期货董事长王东，北京物资学院期货学院院长邵永同，中国化工学会橡塑绿色制造专委会秘书长王丽娟，中国建设银行总行研修中心（研究院）资金资管教研负责人孙兆东，中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）院长金志峰，银河期货研究所副所长车红云，五矿有色期货部总经理石磊然，上海期货交易所一级专家毕鹏，郑州商品交易所袁伟杰，大连商品交易所冯锦等业界权威专家发表主题演讲与专题分享，深度拆解产业痛点、剖析市场规律、分享实战经验。本次研讨会由清华大学全球证券市场研究院赵梓婷老师主持。

在会议开幕环节，清华大学经济管理学院党委副书记高峰致辞，对与会领导、老师和嘉宾表示欢迎和感谢。他指出，当前全球产业链、供应链、价值链正在深刻重塑，大宗商品市场波动与产业升级相互交织，企业经营发展的外部环境更加复杂多元。面对新的发展形势，充分发挥期货市场价格发现、风险管理和资源配置功能，推动期现融合发展、健全套期保值体系，已经成为企业增强经营韧性、实现长期价值增长的重要支撑，也是新时代资本市场服务实体经济、培育新质生产力、推动产业高质量发展的关键路径。作为国家重要的人才培养和学术创新高地，清华大学经济管理学院始终坚持立德树人根本任务，服务国家战略需求，不断探索中国特色现代经济管理理论与实践创新。本次研讨会聚焦期现市场协同、价格规律研究、套期保值体系建设以及企业价值增长等核心议题，充分体现了产学研深度融合、协同创新的发展方向。

清华大学全球证券市场研究院秘书长、院长助理迟永胜为本次会议致辞。他指出，清华大学全球证券市场研究院致力于打造高层次、前瞻性、国际化的政产学研融合的中国特色新型智库，旨在成为我国证券市场与资产市场相关政策研究的重要力量。在学术研究方面，研究院依托“中国金融学术研究网”等公益学术平台汇聚国内外研究人才，每年在国际顶级期刊发表论文。在政策建言方面，研究院为国家证券市场政策制定、资本市场全球化发展、企业市值管理等提供理论依据和决策参考，部分建议被相关主管部门认可并采纳。在产业赋能方面，研究院将研究纵向延伸至新能源、数字经济、大健康、人工智能等实体产业，与地方政府和实体企业建立紧密合作。在论坛活动方面，研究院定期举办“清华大学全球证券市场高峰论坛”等学术与产业交流活动，切实服务实体经济高质量发展。针对本次会议主题，他强调了套期保值在企业价值增长中的重要作用，并引用清华大学校歌中“学古探微，殊途同归”的寄语，期盼与会同仁凝聚专家智慧，碰撞思想火花，于交流中凝聚共识，在探讨中满载而归。

中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）院长金志峰为本次会议致辞。他表示，金融是实体经济的血脉，服务实体经济是金融的天职。套期保值作为连接金融与实体的重要桥梁，正是本次研讨会的主旨所在。当前大宗商品价格剧烈波动，企业套期保值普遍面临“不敢做、不会做、做不好”的困境，根源在于用现货供需逻辑推定期货价格的主观误区。针对这一痛点，他提出运用“至简交易”价格理论重构套保底层逻辑，强调严格划分现货与期货“两个市场”，树立“价格不可预测”理念，将套保重心从“赌方向”转向“控风险”。最后他强调，推动正确的理论指导实践，为国家保供稳价、为企业套期保值、为机构和个人投资者的资产管理尽绵薄之力，是其本人与五矿经研院的价值追求所在。

中国有色金属工业协会会长葛红林以《产融结合 互动发展》为题，系统梳理我国有色金属行业发展成果，解读期现协同创新成效，阐释新时代行业产融结合、互动发展的核心路径与实践要求。演讲指出，“十四五”以来，我国有色金属行业完成创新驱动、高端升级、绿色低碳、高质量发展四大转型，综合实力稳居全球首位，是全球最大的有色生产国、消费国和贸易国，且随着供给侧结构性改革持续深化，智能化、绿色化、融合化转型全力推进，有色行业在复杂市场环境中实现了稳健增长与质量提升，展现出“传统产业朝阳发展”的强劲活力。葛红林随后介绍了有色金属工业协会联合上海期货交易所、广州期货交易所持续完善有色金属衍生品市场体系所做的努力，包括陆续协同推进新品种研发，持续优化合约规则与企业服务流程，常态化开展产业培训，助力提升国际价格影响力等系列工作。演讲最后，葛红林针对产融结合方向谈及了自己的三点体会：一是必须坚持企业金融根本宗旨，坚守服务主业的核心功能，不能脱实向虚，脱钩主业；二是必须强化企业金融的领导，高度重视企业金融的干部队伍建设，减少服务主业质效不高的人因问题；三是必须把防控风险作为企业金融的永恒主题，不仅防患于未然，而且还要治未病，通过与时俱进的审计和内控体系建设，精准发现问题，及时处置问题，提升监管和治理能力。

中国钢铁工业协会副会长骆铁军以《中国钢铁行业运行及其期货市场发展》为题，系统剖析国内钢铁行业运行态势、周期波动规律及期货市场配套发展成果。他指出，钢铁行业已由增量发展全面进入存量优化阶段。随着房地产等传统需求回落，行业消费结构发生质变。面对“供强需弱、利润承压”的现状，要探索建立适应当前市场经济的产能治理新机制，按照“三定三不要”原则，实现供需平衡和企业效益改善，全面提升国内铁矿石资源保障能力。在谈及期货市场联动时，骆铁军表示，期货在价格发现和风险管理中发挥了积极作用，但钢铁实体企业参与广度和深度仍有待提升，广大钢铁企业应将期货工具真正融入日常经营与风险管控中。同时，他建议交易所进一步提高近月合约连续性，优化交割机制，切实提升期现市场的契合度。

清华大学全球证券市场研究院秘书长、院长助理迟永胜以《产融协同与市值管理新范式——以合规套保助力上市公司价值增长》为题，系统梳理了国内市值管理政策演进历程，明确指出资本市场已迈入“市值经济时代”，并提出套期保值已从企业普通风控工具，升级为上市公司稳业绩、提估值、护市值的核心战略手段。迟永胜表示，国内市值管理发展分为两大阶段，2005年至2024年为萌芽探索期，行业借鉴海外价值管理理念发展，但长期存在认知偏差，被理解为市场操纵，企业普遍避而不谈。直至2024年9月，证监会、国资委相继出台专项文件，明确市值管理的合规定义、主体责任与实施边界，正式开启市值管理2.0规范化时代，使其从敏感操作转变为政策鼓励的企业常态化战略工作。针对套期保值行业现状，迟永胜指出两大认知误区：部分企业保守规避衍生品工具，部分企业激进将套保当作盈利手段。他强调，套期保值是上市公司市值管理的核心环节之一，绝非简单的财务工具。他以多个实践案例阐释了如何开展套期保值，以及其如何促进市值增长。他结合新书《市值战略：打造千亿市值企业》指出，合规开展套期保值，可帮助企业剥离价格波动干扰、有效稳定现金流，同时向资本市场传递稳健经营信号，持续提振企业估值与投资者信心。

银河期货董事长王东以《深耕套期保值服务 护航产业稳健发展》为题，对期货市场如何赋能实体企业、提升企业经营稳定性进行了深入介绍。他指出，当前政策环境对期货行业形成有力支撑。衍生品法实施、新“国九条”及“7号文”等顶层设计，明确了套期保值的法律地位与制度保障，推动期货市场向“金融强国”战略目标迈进。近年来，国内期货市场运行质量持续提升，市场活跃度稳步走高，各项核心交易数据实现显著增长。在国内期货市场加速走向成熟的同时，价格波动常态化、剧烈化也成为巨大挑战，实体企业面临着原材料价格失控、库存减值、利润大幅波动等系列经营风险。在此背景下，套期保值已从企业经营的“可选项”转变为抵御市场波动、实现长期稳健发展的“必选项”。

北京物资学院期货学院院长邵永同以《企业套期保值现状与挑战》为题，就国内企业套期保值的发展现状、现存挑战与升级路径进行分享。他指出，在地缘冲突、供应链重构、美元周期等多重因素影响下，大宗商品价格波动原有相对稳定周期被打破，价格风险成为企业经营核心变量，企业竞争也从产能、订单比拼，升级为风险管理能力的较量。依托套保锁定收益、稳定经营，已是企业稳健发展的必修课。当前国内企业套保应用呈现显著分化格局。主体层面，大型央国企套保参与率高，大型民企参与率亦较高，而中小微企业普遍涉足较浅；地域层面，长三角、珠三角等经济相对发达地区套保参与率高，中西部多依赖政策驱动；行业层面，化工、黑色系等产业套保率较高，新能源等赛道快速普及。同时，套保模式正从单一期货对冲，向期货+期权、基差贸易、含权贸易等多元化综合风险管理体系迭代。邵永同强调，企业套期保值仍面临五大核心瓶颈，包括认知错位、制度缺失、人才匮乏、考核约束及期现错配。其中，行业复合型期货人才缺口较大，难以适配万亿级期货市场发展需求。对此，他表示，北京物资学院期货学院将持续深耕期货人才培养，赋能实体企业筑牢风险管理根基。

中国化工学会橡塑绿色制造专委会秘书长王丽娟以《从价格发现与资源配置——橡胶产业链期现协同发展的思考》为题进行主旨演讲。她表示，橡胶产业是典型的大宗商品产业，其价格形成机制和期现协同模式具有较强代表性。经过二十年努力，中国橡胶产业建立了完整的价格发现体系，依托上海期货交易所标准化交易机制，行业形成公认定价模式，企业普遍依托期货价格、基差开展采购决策，套期保值成为常态化风险管理手段。但是，橡胶产业资源配置效率问题尚未完全解决。现货市场碎片化问题突出，各类仓储、货权凭证标准不一、无法追溯核验，导致产业流通、信用成本居高不下，重复核验流程繁琐，形成明显期现脱节局面，严重制约资源高效流转。对此，王丽娟提出，搭建统一的现货信用基础设施是产业升级关键，而标准仓单体系是核心抓手。依托“五个统一”标准化建设，可实现货物状态可验证、货权信息可确认、流转全程可追溯，打通交易、物流、资金、信息四流联动，有效降低产业链交易与信用成本。

中国建设银行总行研修中心（研究院）资金资管教研负责人孙兆东以《价格理论发展与套期保值》为题进行主旨演讲。演讲立足古今双重视角，溯源中国古代商业智慧，深度拆解“贵极反贱、贱极反贵”周期规律、“旱则资舟、水则资车”逆向布局理念，以及范蠡、白圭的风险管理与价值投资实践，指出中国古代价格周期理论较西方早两千余年，蕴含成熟的市场定价与风控逻辑。同时，演讲系统梳理西方价格理论演进脉络，对比古典价值论、边际革命、凯恩斯主义等学术成果，实现中西金融思想的互补融合。此外，演讲聚焦数字经济时代金融创新，探讨AI、大数据、数字人民币智能合约对市场定价的重塑作用，提出价值锚定型动态套期保值新模型，构建“明道、优术、取势”的现代化风控体系。孙兆东的演讲为实体企业活用金融工具、构建中国特色价格理论体系、争夺全球大宗商品定价权提供了重要思想指引。

中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）院长金志峰以《套期保值实战研讨体系》发表主旨演讲，从认知纠偏、理论创新、体系构建到实战落地，系统阐述了企业套期保值科学应对价格风险、实现稳定经营的完整路径。针对当前企业套保操作乱象频发、市场研判屡屡失准的现状，金志峰指出，核心症结在于传统分析框架依赖基本面、市场消息等不确定因素，缺乏数理逻辑支撑的确定性标尺，导致操作变形与风控失效，他通过国际矿业公司、国内产业龙头企业等典型案例揭示了套保缺位或操作失当对强周期行业企业生存的直接威胁，并提出“价格原点理论”，引导企业从“不敢做、不会做”转向“科学做、系统做”。围绕理论创新，金志峰明确提出现货与期货是两个独立市场，运行规律截然不同，传统框架默认现货供需决定期货价格，忽略了资金博弈等关键变量，这正是企业套保失利的思想根源，他深度解读“至简交易”价格理论，秉持“做减法、去不确定性”的思路，得出“价格无法被预测，仅能通过资本合力博弈逻辑进行应对”的核心结论，并发布涵盖13项指标的“至简交易”价格分析模型，为从业者提供了可量化、可验证的研判工具。在体系构建与实战层面，金志峰院长提出套保须上升为企业“一把手工程”，构建“决策、操作、监管”三位一体的运行机制，配套集中研判、数字化系统与专用交易室等保障体系，同时基于数学公理提出投资实战恒等式，主张摒弃价格预测、转为概率思维，借助多周期量化持仓、期权对冲等工具构建“1风险”系统，实现逻辑盈利与风险隔离，其自动量化交易软件实战收益翻倍，他还复盘了铜价趋势性下跌的完整研判与应对过程，强调套保决策依据是风险敞口该不该对冲，而非现货紧不紧。金志峰院长系列演讲涵盖从认知升级、理论突破、体系构建到实战落地的完整链条，为企业科学开展套期保值、提升抗风险能力提供了系统性的理论支撑与实践路径。

银河期货研究所副所长车红云以《国内商品套期保值实践案例解析》为题，围绕风险管理必要性、期货及衍生品工具、产业套保实操案例三大维度，解读金融服务实体企业的落地路径，为企业风险管理提供有益参考。她指出，当前经济、地缘政治、资本、科技、军事方面冲突不断升级，不确定难预料因素增多。依托“十五五”规划提升金融服务实体经济质效的政策导向，稳步发展期货及衍生品市场已成为巩固实体经济根基、护航企业长效稳健发展的关键举措。我国于1990年推出商品期货市场，目前场内期货、期权等衍生工具完备，上市品种日渐丰富。企业可根据上下游风险敞口，灵活运用多类型套保模式，从而适配采购、销售、外汇结算等场景。最后，车红云以饲料、电解铜、碳酸锂三大产业实操案例为例，充分验证了套期保值工具赋能实体稳经营、增利润的核心价值。

五矿有色金属股份有限公司期货部总经理石磊然以《服务主业，管理风险-五矿有色套期保值案例分享》为题，围绕市场规则、核心策略、典型案例及行业思考展开深度分享。石磊然首先对比了伦敦金属交易所与上海期货交易所在交易品种、交易方式、合约规则等方面的区别，为跨境套期保值操作提供专业参考。同时，石磊然重点拆解了贸易、矿业和基差业务套期保值实操案例。在贸易业务中，企业采销两端分别反向操作数量相等的期货头寸，从而锁定实际采购和销售价格；在矿业业务中，企业通过衍生品合约操作，将现货销售中的活价条款转换为固定价的期货合约，从而实现稳定企业现金流的目标；在基差业务中，企业在采购合同和销售合同作价期不同时，采取同时买入和卖出不同月份的期货，从而锁定采购和销售价格。最后，石磊然介绍了自身关于套期保值的几点思考。他认为，套期保值的核心是服务实体主业，是实现从风险规避到风险管理的跃升。但套期保值本身也具有风险，需要企业筑牢风控底线、预留充足资金缓冲、规范操作流程并严守财务纪律，以高水平的市场判断实现高水平的套期保值，助力企业经营稳健和高质量发展。

上海期货交易所一级专家毕鹏在本次会议上发表了题为《套期保值悖论与套期会计》的主旨演讲，深入剖析了企业套期保值中的“估值悖论”，并提出了通过应用套期会计实现价值跃升的解决方案。研究表明，利用期货市场进行风险管理的企业，其净资产收益率和经营性净现金流的波动性显著低于未参与企业，经营稳定性有效提升。然而，这些企业的市场估值反而普遍低于未参与者。他指出，这一悖论的根源在于会计处理的偏差。若未严格使用套期会计，期货端的浮动盈亏将直接计入当期损益，导致利润表剧烈波动，形成“利润过山车”现象，干扰投资者对企业真实经营能力的判断。为解决这一难题，企业应下决心应用套期会计，通过构建弹性合规框架和“池对池”的套期关系等方式，将套期工具与被套期项目的风险对冲实质在财务报表中真实、公允地反映。他认为，套期会计不仅是规避风险的财务手段，更是连接业务与财务、平滑经营波动的战略引擎。它能推动企业财务职能从后台支持走向前台赋能，将风险管理效益显性化，最终实现从“风控中心”到“价值创造中心”的跨越，为企业构建稳定的财务底座，提升整体市值。

郑州商品交易所专家袁伟杰以《如何快速认识、利用期货市场》为题，围绕期货市场认知、期货品种规则、企业期货工具应用三大板块展开，帮助市场主体厘清期货市场运作逻辑。袁伟杰介绍了期货市场标准化合约、集中撮合、保证金交易、T+0交易等核心特征，解读了证监会、期货交易所、期货公司、投资者四级市场运行架构。同时以硅铁、锰硅、烧碱三个期货品种为例，详解各品种交易细则、交割标准、区域仓库等情况，普及规范化交易与交割实操知识。最后，袁伟杰重点梳理了企业三代风险管理模式。传统套期保值是企业最基础的风险对冲模式，核心是通过期货市场提前锁定未来的原材料采购价或产品销售价，为企业构筑经营“安全垫”；基差贸易（点价业务）以期货价格为基准，通过升贴水确定现货结算价。该模式剥离单纯的价格波动风险，实现期现联动，让贸易双方聚焦商品品质与供需，提升议价公允性；含权贸易将期权工具与现货贸易深度融合，核心在于“融合保险思维”。企业通过支付少量权利金，实现“下跌有保底、上涨有收益”的双向优化，是精细化风险管理的高阶形态。

大连商品交易所专家冯锦进行了题为《企业套期保值的本质与管理要点》的精彩分享，从企业实践、管理误区和交割机制三个维度，深入剖析了企业如何正确运用期货工具进行风险管理。冯锦通过展示世界500强企业以及国内A股上市公司的历年利润率图表，开宗明义地指出，企业套期保值的本质并非追求超额利润，而是获取稳定的经营现金流，降低利润率的波动。在谈及企业套期保值管理时，冯锦鲜明点出实践中常见的误区。她强调，套期保值必须依托于生产经营，内控设计应以“现货敞口管理为主，交易管理为辅”。她建议，企业应建立决策层、管控层、执行层三级划分的管控结构，避免业务管控与业务执行混为一谈。她特别提到，一个科学的套期保值管理体系应涵盖敞口管理和资金管理，而交易管理的核心即是资金管理。最后，冯锦介绍了企业面临的仓单交易及期现交割业务，并详细讲解了大连商品交易所期现交割机制的特点与应用。她表示，金融是一个整体，资本市场、衍生品市场以及企业套期保值与机构资产配置相互博弈、相互融合，共同构成稳定运转的现代金融体系。

至此，“期现结合·价值跃升 宏观变局下的企业价值增长研讨会”圆满落幕。本次研讨会全程聚焦实体企业经营痛点与行业发展刚需，进一步明晰了大宗商品价格运行规律、期现融合核心逻辑、套期保值体系建设等核心要点，帮助企业深刻认识到科学风险管理能力是打造核心竞争力的重要组成部分。未来，清华大学全球证券市场研究院将持续常态化搭建产学研用深度融合的交流平台，持续输出前沿研究成果与实战解决方案，助力广大实体企业夯实经营发展韧性，为国家实体经济与资本市场高质量发展贡献智慧和力量。